Lazard AM | Ausblick auf die Kapitalm�rkte in 2025: �Es bietet sich ein differenziertes Bild�

Desiree Sauer, Investmentstrategin bei Lazard Asset Management

Investmentfonds.de | Frankfurt, 27. Januar 2025. Der Amtsantritt des neuen US-Pr�sidenten Donald Trump wurde weltweit mit Spannung wahrgenommen. �Wir sehen eine gro�e Unsicherheit an den M�rkten und tats�chlich k�nnte das Jahr 2025 einige �berraschungen bereithalten�, sagt Desiree Sauer, Investmentstrategin bei Lazard Asset Management. Wahrscheinlich ist aus ihrer Sicht, dass sich die wirtschaftliche Kluft zwischen den USA und dem Rest der Welt unter der neuen US-Regierung weiter vergr��ern wird.

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Wirtschaftliche Auswirkungen der neuen US-Regierung

Zum einen d�rfte die neue US-Administration auf eine Verl�ngerung der Steuersenkungen von 2017 dr�ngen, was US-Unternehmen weiter st�rken k�nnte. Zum anderen d�rften die Deregulierungsagenda des neuen Pr�sidenten und geringere beh�rdliche Kontrollen ein wirtschaftsfreundliches Umfeld schaffen, das Fusionen und �bernahmen beg�nstige. �Dennoch bringen protektionistische Ma�nahmen wie neue Z�lle auch Risiken mit sich�, erkl�rt Sauer. �H�here Importkosten k�nnten auf die Konsumenten abgew�lzt werden, was zu einem Inflationsanstieg f�hren k�nnte.� Allerdings d�rfte der inflation�re Effekt begrenzt bleiben, da die USA in vielen Bereichen recht autark seien und Zweitrundeneffekte wie Lohnerh�hungen ausbleiben k�nnten. Geplante Steuererleichterungen f�r private Haushalte k�nnten die negativen Effekte zus�tzlich kompensieren. Problematisch seien dar�ber hinaus die m�glichen Folgen der neuen restriktiven Immigrationspolitik: �Eine gro� angelegte Abschiebung von Arbeitskr�ften h�tte nicht nur soziale, sondern auch wirtschaftliche Konsequenzen: Fehlende Arbeitskr�fte k�nnten das Wachstum bremsen und L�hne erh�hen, was wiederum die Produktionskosten steigen lie�e�, so Sauer.

�America First�: Folgen f�r andere Regionen

Der wirtschaftliche Vorsprung der USA gegen�ber anderen Regionen sei jedoch schon lange im Gang. �Einer der Gr�nde daf�r ist die enorme Arbeitsproduktivit�t in den USA�, sagt Sauer. Dieses Produktivit�tswachstum werde sich wahrscheinlich fortsetzen und den wirtschaftlichen Abstand zu anderen Regionen weiter vergr��ern. Trumps �America First�-Politik d�rfte besonders L�nder mit hohen Handelsbilanzdefiziten wie China und die Eurozone treffen. In der Eurozone k�nnten entsprechende Ma�nahmen der neuen US-Regierung bestehende Wettbewerbsprobleme versch�rfen. �Besonders Deutschland steht unter Druck, da chinesische Unternehmen zunehmend g�nstige Produkte in Schl�sselbereichen wie Automobilbau und gr�ne Technologien anbieten�, erl�utert die Strategin. Zwar w�rden sich gestiegene Reall�hne positiv auf die Konjunktur auswirken, doch k�nnten sie die negativen Effekte der Z�lle nicht ausgleichen. W�hrungseffekte, wie eine potenzielle Aufwertung des US-Dollars, k�nnten die Zollerh�hungen teilweise neutralisieren, da Importe in die USA dadurch billiger w�rden.

F�r die Eurozone sei auch die Entwicklung des Ukrainekonflikts entscheidend. Sollte die US-Regierung diesbez�gliche Ank�ndigungen aus dem Wahlkampf wahrmachen, m�sse die Eurozone m�glicherweise k�nftig die Hauptlast der Unterst�tzung f�r die Ukraine tragen. Gleichzeitig bestehe jedoch eine Chance auf einen Waffenstillstand, was positive Effekte haben k�nnte.

China unter Druck

China d�rfte unter den k�nftigen Ma�nahmen der neuen Akteure im Wei�en Haus noch st�rker leiden. Das Wirtschaftswachstum des Landes habe sich dank staatlicher Ma�nahmen zwar erholt, bleibe jedoch durch den Immobiliensektor und die Handelskonflikte belastet. �China ist angesichts des schwachen Inlandkonsums derzeit st�rker auf Exporte angewiesen, um seine Wirtschaft anzukurbeln. Obwohl die USA nur 15 Prozent von Chinas Exporten ausmachen, sind sie dennoch der gr��te einzelne Handelspartner. Das macht China bezogen auf die Z�lle �konomisch gesehen sehr verwundbar�, sagt Sauer.

China k�nne auf die Einf�hrung h�herer Z�lle mit Vergeltungsz�llen oder Exportbeschr�nkungen f�r kritische Rohstoffe reagieren, was die US-Lieferketten beeintr�chtigen w�rde. Auch eine Abwertung des Yuan sei denkbar, um die Wettbewerbsf�higkeit der Exporte zu sichern.

Kapitalanlage im Spannungsfeld der politischen Entwicklungen

Sinkende Inflationszahlen sch�fen global Spielraum f�r Zinssenkungen, was grunds�tzlich positiv f�r die M�rkte sei. Die Politik der neuen US-Regierung bringt aus Sicht Sauers jedoch Unsicherheiten mit sich, die einen differenzierteren Ausblick n�tig machen.

�US-Aktien sind weiterhin attraktiv, auch wenn ihre Bewertungen hoch sind�, so die Expertin. �Besonders Small Caps profitieren von ihrer regionalen Ausrichtung, die sie weniger anf�llig f�r Z�lle macht.� Wandelanleihen, die oft von Unternehmen im Mid-Cap-Growth-Segment begeben w�rden, k�nnten ebenfalls profitieren.

Europ�ische und Schwellenl�nderaktien seien im Vergleich g�nstiger, st�nden jedoch vor gr��eren Herausforderungen. Die Unsicherheit rund um die US-Politik und die hohen Z�lle w�rden diese M�rkte belasten. �Ein starker US-Dollar k�nnte die Schwellenl�nder besonders treffen, da viele Unternehmen dort in US-Dollar verschuldet sind�, argumentiert Sauer. �H�here Renditen in den USA k�nnten zudem Kapitalabfl�sse aus den Schwellenl�ndern zur Folge haben.�

Rentenanlagen: Chancen und Risiken

In der Eurozone d�rften die Zinsen nach Einsch�tzung Sauers weiter sinken, da h�here Z�lle einen Nachfrageschock f�r die Eurozone darstellen k�nnten und die Europ�ische Zentralbank (EZB) wahrscheinlich mit einer geldpolitischen Lockerung reagieren m�sse. Im Gegensatz dazu k�nnte der Inflationsdruck in den USA den Spielraum der US-Notenbank Fed f�r Zinssenkungen begrenzen.

Europ�ische festverzinsliche Anlagen d�rften von den sinkenden Zinsen profitieren. Allerdings habe sich der wirtschaftliche Ausblick f�r Europa seit den US-Wahlen eingetr�bt, was insbesondere europ�ische Unternehmensanleihen belasten k�nne. Hochzinsanleihen blieben im Durchschnitt teuer, w�hrend ausgew�hlte Titel weiterhin Chancen b�ten.

Skandinavische Anleihen seien hingegen besonders attraktiv: �Sowohl im Investment- als auch im High-Yield-Bereich �berzeugen sie durch hohe Renditen und stabile Volkswirtschaften. Aktives Management ist hier jedoch entscheidend�, betont Sauer.

Fazit

Die neue US-Administration bringe Chancen und Risiken mit sich. W�hrend die US-Wirtschaft von Steuersenkungen, Deregulierung und hoher Produktivit�t profitiere, w�rden protektionistische Ma�nahmen und geopolitische Spannungen eine Herausforderung f�r andere Regionen darstellen. �Anlegern bietet sich ein differenziertes Bild: US-Aktien, besonders Small Caps, blieben attraktiv, w�hrend selektiv Chancen bei europ�ischen und skandinavischen Rentenanlagen bestehen�, fasst Sauer zusammen.

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Quelle: Investmentfonds.de

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