Stand: 31.10.2024
Markthintergrund Aktien kleinerer Unternehmen in Europa gaben im Oktober nach; Die Fonds-Benchmark erzielte eine Rendite von 4,4 % in Euro. Die globalen Aktienmärkte zeigten sich volatil, da die Erwartungen hinsichtlich der Geschwindigkeit und des Ausmaßes der geldpolitischen Lockerung schwankten. Der VIX-Index (ein Maß für die Marktvolatilität) spiegelte auch die Unsicherheit im Vorfeld der US-Präsidentschaftswahlen im November wider. Die Spannungen im Nahen Osten blieben hoch. In den USA stützte das robuste Wirtschafts- und Gewinnwachstum den Markt. Die Arbeitsmarktdaten zeigten wieder Stärke; Dies milderte die Befürchtungen einer harten Landung und dämpfte alle verbleibenden Hoffnungen auf eine weitere übergroße Zinssenkung um 50 Basispunkte (bp) durch die Federal Reserve im November. Die Inflation ging im September zurück, lag aber leicht über den Erwartungen, was die Erwartungen an eine übliche Zinssenkung um 25 Basispunkte verstärkte. Das BIP-Wachstum im dritten Quartal (Q3) blieb hinter den Prognosen zurück, aber in der zweiten Monatshälfte wurden positivere Wirtschaftsdaten, einschließlich über den Erwartungen liegender Einzelhandelsumsätze und einer starken Verbraucherstimmung, veröffentlicht. Die Aktien wurden in den letzten Oktobertagen abverkauft, nachdem einige Large-Cap-Technologieunternehmen gemischte Quartalsergebnisse vorgelegt hatten. In Europa gaben die Aktien nach, was vor allem auf die anhaltenden Sorgen um die Wirtschaft der Region zurückzuführen ist. Der vorläufige zusammengesetzte Einkaufsmanagerindex für die Eurozone blieb im schrumpfenden Bereich, wobei sich das bereits schleppende Wachstum im Dienstleistungssektor verlangsamte und die Produktion im Verarbeitenden Gewerbe weiter schrumpfte. Einige wichtige Daten, darunter die Verbesserung der Einzelhandelsumsätze, fielen jedoch besser aus als erwartet. Die Stimmung verbesserte sich, als die Gesamtinflation in der Eurozone im September zum ersten Mal seit drei Jahren unter 2 % fiel (obwohl die Kennzahl nach vorläufigen Schätzungen im Oktober wieder anstieg). Die Europäische Zentralbank (EZB) folgte auf ihrer Sitzung am 17. Oktober mit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte und einem expansiven Kommentar. Laut Eurostat stieg das BIP in der Eurozone auf Quartalsbasis um 0,4% und übertraf damit die Prognosen, und Deutschland vermied eine Rezession. Finnland und Schweden waren im Laufe des Monats die schwächsten Länder, während Portugal und Irland am besten abschnitten. In Sektorsicht fielen Immobilien und Technologie am stärksten, während Energie- und Finanzwerte die Outperformer anführten. Wertentwicklung Vor Berücksichtigung von Gebühren übertraf der Fonds im Oktober leicht seine Benchmark. Insgesamt hat die Länderpositionierung einen Mehrwert geschaffen, da die Untergewichtung in Schweden und die Übergewichtung in Irland von Vorteil waren. Auf Sektorbasis wirkte sich die Positionierung neutral aus, da sich die Übergewichtung in Technologie als hinderlich erwies, während die Nullgewichtung in Immobilien einen Mehrwert erzielte. Die Aktienauswahl erwies sich als vorteilhaft. Zu den Top-Performern gehörten Nemetschek, Fluidra und CTS Eventim. Nemetschek (Bau-, Ingenieur- und Architektursoftware) hat seine Position in den USA durch die Übernahme von GoCanvas im Juli gestärkt. Es wird erwartet, dass dies die Wachstumsaussichten der Gruppe verbessern und zu technologischen Synergien führen wird. Die Aktien stiegen im Vorfeld der Veröffentlichung der Ergebnisse für das 3. Quartal im November. Fluidra (Swimming Pool Supplies) veröffentlichte positive Quartalsergebnisse, die das Umsatzwachstum in allen Regionen und die Rückkehr zu einem positiven Wachstum in Europa hervorheben. CTS Eventim (Ticketing- und Eventmanagement) setzte seine starke Dynamik vom September fort, als das Unternehmen seine Prognosen für 2024 anhob. Die Aktie erhielt im Oktober ein günstiges Broker-Rating. Zu den Kritikern gehörten Melexis, ASM International und Munters. Melexis ist auf Halbleiter für den Einsatz in der Automobilindustrie spezialisiert und von einem Abschwung in diesem Sektor betroffen. Das Unternehmen rechnet mit einem erneuten Wachstum der Automobilproduktion, wenn die Lagerbestände der Kunden abgebaut sind, obwohl die Visibilität eingeschränkt ist. Längerfristig dürfte Melexis von den Elektrifizierungstrends profitieren. ASM International stellt Verarbeitungsanlagen für Halbleiterwafer her und die Ergebnisse im 3. Quartal übertreffen die Erwartungen. Das Unternehmen verzeichnet eine starke Nachfrage durch KI und besser als erwartete Verkäufe nach China. Allerdings gibt es eine anhaltende Schwäche im PC- und Smartphone-Markt, aber auch im Automobil- und Industriesektor. Munters verzeichnet eine robuste Nachfrage nach Kühltechnologie für Rechenzentren, die durch den Trend zur Digitalisierung angetrieben wird, aber das AirTech-Segment wurde von der schwachen Batterienachfrage und dem starken Preisdruck beeinträchtigt. Das Unternehmen expandiert weiter durch Akquisitionen. Ausblick Die Märkte wurden von Inflation und Zinsen dominiert, nachdem die lange Phase niedriger Inflation und Zinsen abrupt endete. Die Covid-Beschränkungen wurden gelockert, die Nachfrage zog an, der Krieg in der Ukraine verschärfte sich, die Lieferketten gerieten unter Druck und die Inflation stieg stark an.Die Zentralbanken unterschätzten das Inflationsproblem und mussten die Zinsen rasch anheben. Nun greift die straffere Geldpolitik und die Inflation ist niedriger. Das Wirtschaftswachstum in Europa ist schwach, und das verarbeitende Gewerbe hinkt dem Dienstleistungssektor nach wie vor hinterher. Nach dem Rückgang der Inflation sieht das Zinsumfeld sowohl in Europa als auch in den USA günstiger aus. Die EZB, die Bank of England und die Fed haben mit der Lockerung der Geldpolitik begonnen, und es wird mit weiteren Zinssenkungen gerechnet. Eine Rezession kann vermieden werden, auch wenn dies für die Zentralbanken ein heikler Balanceakt ist. Globale geopolitische Konflikte und Spannungen geben Anlass zur Sorge, ebenso wie die möglichen Auswirkungen auf die Energiepreise. In Deutschland steht die Koalition von Olaf Scholz nach seiner Entscheidung, seinen Finanzminister zu entlassen, kurz vor dem Zusammenbruch. Donald Trump wurde bei den US-Wahlen Anfang November wiedergewählt, und es scheint (zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels) immer wahrscheinlicher, dass seine Republikanische Partei auch eine Mehrheit sowohl im Senat als auch im Repräsentantenhaus erringen wird. Dies sollte ihn in die Lage versetzen, politische Veränderungen durchzusetzen, die sich auf Einwanderung, Steuern, Energiepreise, potenzielle Handelszölle und globale Konflikte auswirken. All dies ist etwas unvorhersehbar, da wir davon ausgehen, dass Trump Deals abschließen wird, um sein Vermächtnis zu festigen. Bei europäischen Aktien gibt es Gründe, optimistisch zu bleiben. Die Gewinne haben sich trotz höherer Zinsen stabil gezeigt, und auf längere Sicht folgen die Aktienkurse tendenziell den Gewinnen. Gute Unternehmen wachsen weiter, und wir sehen Chancen auf dem aktuellen Markt. Bei der Verwaltung dieses Fonds liegt unser Fokus auf der Aktienauswahl. Wir bevorzugen Unternehmen, die über einen Wettbewerbsvorteil und eine Preissetzungsmacht verfügen, die durch Marken, patentierte Verfahren, regulatorische Eintrittsbarrieren und starke Marktpositionen erzeugt werden.