Die europäischen Aktienmärkte gaben im Dezember deutlich nach. Die Stimmung der Investoren wurde diesseits und jenseits des Atlantiks durch enttäuschende Wirtschaftsdaten, höhere Ölpreise und einem schwächeren US-Dollar gedämpft und erhöhte die Wahrscheinlichkeit, dass das europäische Wirtschaftswachstum in der ersten Jahreshälfte des Jahres 2003 schwach bleiben wird. Zunehmende Ängste angesichts eines drohenden Konfliktes im Irak wirkten sich ebenfalls negativ auf die Stimmung aus. In dieser Umgebung zeigten von Wirtschaftswachstum abhängige Unternehmen eine schwache Performance, während defensive Marktsektoren die besten Ergebnisse erzielten. Unsere Entscheidung eine untergewichtete Ausrichtung zu defensiven Unternehmen zu halten sowie unsere Anteile des Technologie- und Mediensektors schmälerten im Dezember die Performance geringfügig. Im Verlauf des Monats reduzierten wir unsere Anteile der konjunkturabhängigen Unternehmen Accor und Havas und erhöhten unsere Anteile des Ölproduzenten Cepsa und der Versorgungsgruppe Aguas de Barcelona. Schließlich erwarben wir mit dem Pharmakonzern Bayer und der Bankgruppe Société Générale neue Positionen.