Stand 31.05.2021
Marktumfeld Die Aktienmärkte stiegen im Mai weiter, obwohl sie Anfang des Monats zunächst gefallen waren. Grund waren Bedenken, die steigende In ation könnte früher als erwartet eine Abkehr von der lockeren Geldpolitik auslösen. Dies führte zu einer vorübergehenden Umschichtung aus technologie- und konjunktursensiblen Aktien, von denen sich viele später wieder erholten. Die Corona-Impfungen machen weiter Fortschritte, und die gestiegenen Impfraten lassen auf einen starken Aufschwung in diesem Jahr hoffen, da sich geimpfte Menschen wieder freier bewegen und Konsumangebote wahrnehmen können. Die Anträge auf Arbeitslosenunterstützung erreichten einen neuen Pandemie-Tiefstand und die Einzelhandelsumsätze stiegen weiter. Dies untermauerte die Prognosen für ein signi kantes BIP-Wachstum im Vergleich zum Vorjahr. Kursgewinne gab es auch am US-Anleihenmarkt. Von den sich weiter aufhellenden Aussichten für das Wirtschaftswachstum pro tierten Unternehmensanleihen. Trotz der relativ hohen In ationsdaten ließen die Schwankungen bei US-Staatsanleihen nach. Gleichzeitig elen die Renditen von Anleihen mit längeren Laufzeiten leicht. Die Renditen 10-jähriger Treasuries gaben um 0,03 % auf 1,60 % am Monatsende nach. Performance-Überblick Der Fonds (Anteilsklasse A2 US-Dollar) erzielte eine Rendite von 0,2 % gegenüber 0,5 % beim Balanced Index, einem zusammengesetzten Referenzindex aus S&P 500® Index (55 %) und Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index (45 %). Beim S&P 500 Index summierte sich das Plus auf 0,7 % und beim Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index auf 0,3 %. Portfolio-Entwicklung Die Aktienpositionen des Fonds entwickelten sich schwächer als der S&P 500 Index. Die Aktienauswahl im Industriesektor belastete das relative Ergebnis, wobei die Position auf John Deere die Performance am meisten schmälerte. Die Positionierung im Verbrauchsgütersektor wirkte sich ebenfalls negativ aus. Das fehlende Engagement im Energiesektor belastete die Wertentwicklung zusätzlich, da der Ölpreis im Berichtszeitraum stark stieg. Versorger verbuchten im Monatsverlauf negative Renditen, sodass sich unsere Nullgewichtung in diesem Sektor als vorteilhaft erwies, ebenso wie die Titelauswahl und Untergewichtung von Kommunikationsdienstleistungen. Auf Emittentenebene lieferte Morgan Stanley den höchsten relativen Performance-Beitrag. Die Anleihenpositionen des Fonds entwickelten sich besser als der Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index. Die Titelauswahl im Bereich Investment-Grade-Unternehmensanleihen beeinträchtigte die relative Rendite, allen voran in den Sektoren Technologie und Stromversorger. Das Engagement des Fonds außerhalb der Benchmark bei hochverzinslichen Unternehmensanleihen wirkte sich ebenfalls ungünstig aus. Zwar verbuchte diese Anlageklasse im Berichtszeitraum eine positive Rendite, blieb aber hinter der Benchmark zurück. Die Untergewichtung von mit Hypotheken besicherten Wertpapieren (MBS) wirkte sich dagegen positiv aus, da die Anlageklasse Federn lassen musste. Angesichts der Angst vor einem In ationsanstieg zahlten sich auch unsere Engagements außerhalb des Index bei in ationsgeschützten Staatsanleihen (TIPS) aus.Ausblick des Managers Wir erwarten, dass die Konjunkturerholung die aktuellen Erwartungen erfüllen oder übertreffen und zum stärksten Wachstum in den USA seit fast 40 Jahren führen wird. Die Impfkampagnen im Turbomodus könnten eine Rückkehr zur Normalität ermöglichen und erheblichen Nachholbedarf freisetzen, was den Aufschwung zusätzlich ankurbeln dürfte. Die allgemeine Beschäftigungslage bessert sich und stärkt damit den ohnehin schon soliden Konsum. Die gute Entwicklung an den Kapitalmärkten trägt in Verbindung mit hohen Sparquoten der Verbraucher zur Vermögensbildung bei. Das verheißt Gutes für die Konsumausgaben in den kommenden Monaten, die in den USA stets überproportional zum BIP-Wachstum beitragen. Immer noch ringen die Märkte mit den sich schnell verändernden Wachstums- und In ationserwartungen. Aber auch wenn die Zinsen im längeren Laufzeitsegment wahrscheinlich noch weiter langsam steigen werden, erwarten wir einen geordneten Anstieg ohne größere Störungen für die Aktienmärkte. Wir werden auch weiter ein Auge darauf haben, wie sich die Verschiebungen in den US-Handelsbeziehungen, die Unternehmenssteuerreform der Biden-Regierung oder ein schneller In ationsanstieg auf unsere Positionen auswirken. Aber wie unsere Aktiengewichtung zeigt, die weiterhin unweit des oberen Endes unserer Bandbreite liegt, gehen wir unverändert von guten Aussichten für Aktien aus. In den meisten Sektoren sind die Unternehmensbilanzen nach wie vor solide. Zudem erwarten wir, dass sich die durch die Pandemie beschleunigten langfristigen Wachstumstrends wie Cloud-Dienstleistungen, Software als Dienstleistung (SaaS) und Innovationen im Gesundheitswesen weltweit weiter etablieren werden. Bei Aktien konzentrieren wir uns wie gehabt auf Qualitätsunternehmen mit guter Cash ow-Generierung, von denen wir erwarten, dass sie langfristig zu den Gewinnern der digitalen Transformation gehören werden. Bei Anleihen halten wir an unserem positiven Ausblick für die Spread-Segmente, einschließlich Unternehmensanleihen und besicherte Wertpapiere, fest. Von starkem Wachstum geht tendenziell Rückenwind für Risikoanlagen aus. Daher bevorzugen wir nach wie vor Wertpapiere aus der Kategorie Sub-Investment-Grade. Wir werden unser Portfolio aber wohl auch weiterhin breit aufstellen und auf eine Vielzahl von Sektoren und Branchen setzen, um höhere Renditen zu erzielen und die Volatilität des Portfolios zu reduzieren. Im vergangenen Jahr wurden die Märkte vor allem durch Rotationen zwischen den Anlageklassen getrieben. In diesem Jahr aber dürften die Renditen bei festverzinslichen Wertpapieren von unserem fundamentalen Research und unserer Fähigkeit bestimmt werden, einzelne Sektoren und Wertpapiere mit Potenzial für eine Outperformance zu identi zieren. Wie immer werden wir die Bestände und Allokationen des Fonds dynamisch den Marktbedingungen und Anlagemöglichkeiten anpassen, die unsere Aktien- und Anleihenteams durch ihre Fundamentalanalysen nach dem Bottom-up-Prinzip identi zieren.