16.12.2025 21:22
20.02.2018
J. Safra Sarasin Research: Ende der Schönwetterperiode
Köln, den 20.02.2018 (Investmentfonds.de) -
Karsten Junius, Chief Economist Bank J. Safra Sarasin AG
Karsten Junius, Chefökonom bei der Bank J. Safra Sarasin AG,
schreibt in seiner aktuellen Finanzmarktkolumne:
Typisch Finanzmärkte – in dem Moment, in dem die meisten Analysten
und Strategen immer optimistischer für die Weltwirtschaft wurden und
ihre Prognosen nach oben revidiert haben, brachen die Märkte ein. Und
typisch mag auch sein, dass dieser Einbruch nicht auf die lange Zeit
thematisierten Risiken zurückzuführen war: Die Geopolitik, Rohstoffpreise,
Unternehmensergebnisse, die hohe Verschuldung in China oder die Furcht
vor einer US-Rezession waren jedenfalls nicht Auslöser der Kursrückgänge.
Ganz im Gegenteil. Die Märkte haben eher das Risiko einer Überhitzung der
US-Konjunktur zu verdauen.
Die Verabschiedung der US-Steuersenkungen und die Perspektive zusätz-
licher Ausgabenprogramme lassen nur einen Schluss zu: Die US-Wirtschaft
erhält einen massiven fiskalischen Stimulus, der den Konjunkturzyklus
verlängert und eine Rezession in den nächsten 18 Monaten sehr unwahr-
scheinlich werden lässt. Konjunkturell notwendig ist dieser Stimulus
nicht. Die Arbeitslosenquote befindet sich auf dem niedrigsten Niveau
seit Anfang 2001 und die Wirtschaft wuchs in den letzten Quartalen
bereits ohne zusätzlichen Stimulus über Potenzial. Auch die Weltwirt-
schaft benötigt eine zusätzliche Stimulierung nicht. In Großbritannien,
Japan und Deutschland herrscht Vollbeschäftigung und die chinesische
Regierung scheint den Weg zu strukturell niedrigeren Wachstumsraten
gut zu managen. Statt der im Zuge der Verflachung der Zinsstrukturkurve
immer wieder diskutierten US-Rezession ist nun eine Überhitzung und ein
Boom-Bust Zyklus die grösste Gefahr.
Karsten Junius, Chief Economist Bank J. Safra Sarasin AG
Karsten Junius, Chefökonom bei der Bank J. Safra Sarasin AG,
schreibt in seiner aktuellen Finanzmarktkolumne:
Typisch Finanzmärkte – in dem Moment, in dem die meisten Analysten
und Strategen immer optimistischer für die Weltwirtschaft wurden und
ihre Prognosen nach oben revidiert haben, brachen die Märkte ein. Und
typisch mag auch sein, dass dieser Einbruch nicht auf die lange Zeit
thematisierten Risiken zurückzuführen war: Die Geopolitik, Rohstoffpreise,
Unternehmensergebnisse, die hohe Verschuldung in China oder die Furcht
vor einer US-Rezession waren jedenfalls nicht Auslöser der Kursrückgänge.
Ganz im Gegenteil. Die Märkte haben eher das Risiko einer Überhitzung der
US-Konjunktur zu verdauen.
Die Verabschiedung der US-Steuersenkungen und die Perspektive zusätz-
licher Ausgabenprogramme lassen nur einen Schluss zu: Die US-Wirtschaft
erhält einen massiven fiskalischen Stimulus, der den Konjunkturzyklus
verlängert und eine Rezession in den nächsten 18 Monaten sehr unwahr-
scheinlich werden lässt. Konjunkturell notwendig ist dieser Stimulus
nicht. Die Arbeitslosenquote befindet sich auf dem niedrigsten Niveau
seit Anfang 2001 und die Wirtschaft wuchs in den letzten Quartalen
bereits ohne zusätzlichen Stimulus über Potenzial. Auch die Weltwirt-
schaft benötigt eine zusätzliche Stimulierung nicht. In Großbritannien,
Japan und Deutschland herrscht Vollbeschäftigung und die chinesische
Regierung scheint den Weg zu strukturell niedrigeren Wachstumsraten
gut zu managen. Statt der im Zuge der Verflachung der Zinsstrukturkurve
immer wieder diskutierten US-Rezession ist nun eine Überhitzung und ein
Boom-Bust Zyklus die grösste Gefahr.
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Die Finanzmärkte müssen folglich neue Risiken einpreisen. Zunächst
sind dies Inflationsgefahren, die sich angesichts der enger werdenden
Produktionskapazitäten ergeben können. Dabei ist das Risiko einer Stag-
flation gering – also einer Kombination von höherer Inflation und
schwachem Wachstum. Es handelt sich eher um eine Reflationierung im
Zuge starker und global synchron verlaufender Wachstumsraten. Die
Zentralanken brauchen bei ihrer Geldpolitik auf die Realwirtschaft
und die Finanzmärkte zukünftig deutlich weniger Rücksicht zu nehmen
als in den letzten Jahren. Aus Inflationsgefahren leiten sich folglich
viel schneller Leizinserhöhungen ab. Während es bislang im Zweifel für
Zentralbanken richtig war, mit einer Straffung der Geldpolitik zu warten,
könnte dies in Zukunft die falsche Strategie sein. Daraus ergibt sich
zwangsläufig ein unsicherer Zinsausblick. Die durch die stete und ab-
wartende Geldpolitik bislang niedrig gehaltenen Volatilität an den Geld-
und Anleihemärkte wird nachhaltig ansteigen. Da niedrige Zinsen und Zins-
schwankungen auch Basis für den Anstieg anderer Vermögenspreise gewesen
sind, ist eine Neuorientierung auch hier folgerichtig.
Dazu kommt die Herausforderung, einen kreditfinanzierten potenziellen
Boom-Bust Zyklus in den USA zu managen. Dieser erhöht sowohl das Haus-
haltsdefizit als auch die Staatsverschuldung zu einer Zeit, in der der
Spielraum für sinkende Leitzinsen bereits stark begrenzt ist. Das
Leistungsbilanzdefizit dürfte aufgrund der expansiveren Fiskalpolitik
zusätzlich ansteigen und die protektionistischen Instinkte der US-
Regierung weiter stimulieren. Falls diese tatsächlich zu handelsbegren-
zenden Massnahmen führen, wird sich zusätzlicher Preisdruck einstellen,
der den Handlungsspielraum der Fed einengt. Die USA werden den zwangs-
läufig irgendwann beginnenden nächsten Abschwung daher mit sehr be-
grenzten wirtschaftspolitischen Mitteln begleiten müssen – zumindest
wenn man von der Möglichkeit einer sehr starken US-Dollar Abwertung
absieht.
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Die oben skizzierten neuen Risiken bedeuten nicht, dass die Finanzmärkte
nun mehr Risiken ausgesetzt sind als noch vor wenigen Monaten erwartet.
Aber sie müssen sich mit neuen Themen beschäftigen. Unser ökonomisches
Grundszenario ist weiterhin sehr optimistisch. Die Weltwirtschaft wird
dieses Jahr stark wachsen, was Preissteigerungen nahe den Inflationszielen
der Zentralbanken und ein kräftiges Wachstum der Unternehmensgewinne er-
möglicht. Für die Finanzmärkte, insbesondere für die Aktienmärkte, ist
dies ein gesundes Fundament. Statt Liquiditätsschwemme und Negativzinsen
dürfen die Märkte allerdings zukünftig von der Geldpolitik weniger Rücken-
wind erwarten. Höhere Inflationsraten- und Zinsen stellen kurz- bis mittel-
fristig die grössten Herausforderungen dar.
Für Investoren bedeuten die letzten Entwicklungen ein Ende der langen
Schönwetterperiode. Trotz geldpolitischen Gegenwindes, volatilitätsbedingter
Gewitter, geo- und handelspolitisch tieferen Temperaturen geben wir aber die
Hoffnungen und Erwartungen auf einen goldenen Herbst an den Finanzmärkten in
diesem Jahr nicht auf.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
