Stand: 30.11.2024
Im Zuge der US-Wahlen verzeichneten die Märkte einen deutlichen Anstieg: Der S&P 500 stieg um 5,73%, der Nasdaq 5,23%, während der CAC40 um 1,57% zurückfiel (was einem Abstand von 7,40% zum S&P500 entspricht), und der Stoxx 600 stieg um 0,0%.96%, der von zyklischen Sektoren wie Chemie (-4,60%) und Automobil (-4,12%) belastet wurde, von der guten Performance des Technologiesektors (+4,02%), der Telekommunikation (+2,66%) und der Industrie (+2,63%) profitierte. Herr Trump, der durch die Kontrolle der Republikaner über den Senat und das Repräsentantenhaus gestärkt wurde, verfügt über ein starkes Mandat, das den Wirtschaftsakteuren in einem soliden wirtschaftlichen Umfeld einen zusätzlichen Vertrauensschub verschaffte. Das BIP-Wachstum belief sich im dritten Quartal auf +2,8% und wurde den Verbraucherausgaben (+3,5%, Jahreshöchststand) und den Unternehmensinvestitionen getragen. Andererseits senkte die Fed ihre Zinsen zum zweiten Mal in Folge um 25 Bp. und brachte den Leitzins auf 4,75%. Diese Entscheidung wurde von der Gesamtinflation beeinflusst, die sich im November bei 2,6% y/y zu stabilisieren scheint, während die Kerninflation mit 3,3% y/y hoch bleibt. Für den weiteren Verlauf rechnet der Konsens mit 25 Bp für den Dezember, wobei eine Mehrheit der Befragten (58%) glaubt, dass die US-Zentralbank im Januar eine Pause einlegen wird. In der Eurozone blieb die Lage uneinheitlicher, da die Einkaufsmanagerindizes auf dem niedrigsten Stand seit zehn Monaten lagen. Die politische Instabilität insbesondere in Frankreich drückt weiterhin auf die Stimmung, wobei der wieder auf ein sehr hohes Niveau (das von 2020) zurückkehrt und der Spread zwischen Frankreich und Deutschland höchsten Stand seit 2012 erreicht hat (86 Bp). Frankreich leiht sich nun deutlich teurer Geld als Spanien (2,76%) Portugal (2,5%) und konvergiert mit Griechenland (2,88%). Vor diesem Hintergrund blieb das Nettoaktienengagement mit 68% stabil, wobei amerikanische Werte mit 55% Aktientasche übergewichtet waren. Der europäische Markt mit seinen attraktiven Bewertungen (PE25 Stoxx600 bei 13,5x und 3,60% Rendite) könnte jedoch 2025 von bestimmten Katalysatoren profitieren: Reallohnwachstum, Zinssenkungen, ein mögliches Konjunkturprogramm in Deutschland und Währungseffekte, die die von der US-Regierung verhängten Zölle teilweise ausgleichen dürften. DNCA Invest Evolutif verzeichnet einen Anstieg von 4,76% gegenüber 2,82% für seinen Referenzindex. Die drei größten Beitragszahler des Portfolios kommen aus den USA mit Deere, JP Morgan und Goldman. Die USBankaktien profitierten insbesondere von einem Umfeld mit höheren Zinsen und einem Regulierungsrahmen, der unter der Trump-Regierung gelockert werden dürfte. Unsere drei Hauptkritiker sind mit ING, Unicredit und Air Liquide allesamt Europäer. Im Anschluss an die Veröffentlichungen begannen wir eine Position in Walmart, der seine Prognosen anhob Ergebnisse bekannt gab, die die Erwartungen übertrafen, insbesondere dank der Stärke des E-Commerce (+20%). Außerdem nutzten wir zwei Platzierungen mit attraktiven Abschlägen (6 und 7%) in Nexans und Galderma (dermatologische Pflegeprodukte und Botox-Konkurrent), um zwei neue Linien aufzubauen. Im Gegensatz dazu lösten wir unsere Positionen in Air Liquide, Elli Lilly und SharkNinja aufgrund der hohen Bewertungen auf.