Stand 28.02.2025
Erneut dominierte Donald Trump die Schlagzeilen. Insbesondere löste er mit der Ankündigung von Zöllen gegen China, Mexiko und Kanada Sorgen an den Märkten aus, verschob aber anschließend die Zölle gegen Mexiko und Kanada wieder. Mit Blick auf Europa bekräftigte er, dass er Zölle auf die Einfuhr von Waren plant, die nach dem aktuellen Stand am 2. April in Kraft treten sollen. Derzeit ist noch unklar, was Donald Trump damit wirklich bezweckt und ob er tatsächlich strukturell höhere Zölle einführen will oder es sich nur um eine Verhandlungstaktik handelt, um höhere Exporte von Lebensmitteln, Rüstungsgütern und Energieträgern in die Eurozone durchzusetzen. Diese Unsicherheiten belasten allerdings zunehmend die makroökonomischen sowie die Stimmungsindikatoren, und die Sorge wächst, dass dies Auswirkungen auf die US-Wirtschaft haben und die Preise dementsprechend nach oben treiben könnte. In Europa sorgte im Bereich Politik die Bundestagswahl in Deutschland für Aufmerksamkeit, aus der die Konservativen (CDU/CSU) als stärkste Kraft hervorgingen. Die AfD legte kräftig zu und landete auf dem zweiten Platz. Dennoch wird es wahrscheinlich ein Regierungsbündnis aus CDU/CSU und SPD geben, das enorme Summen in Infrastruktur und Verteidigung investieren will. Am Monatsende lagen die Euribor-Zinssätze für einen, drei und sechs Monate bei +2,463%, +2,464% bzw. +2,355%. Der STR betrug im Berichtsmonat durchschnittlich +2,713%. Die Bundrenditen gingen im Februar insgesamt zurück Allerdings war erneut eine nicht unerhebliche Volatilität zu beobachten. Die 2-jährige Bundrendite schloss den Monat bei +2,02% (gegenüber +2,11% Ende Januar), die 5-jährige bei 2,149% (gegenüber +2,233% letzten Monat) und ihr 10-jähriges Pendant bei 2,405% (gegenüber 2,458% Ende Januar). Im Schuldtitelbereich zeigten sich die Risikoprämien über alle Laufzeiten hinweg stabil. In den Laufzeitenbereichen 1 bis 3 Jahre, 3 bis 5 Jahre und 5 bis 7 Jahre lagen sie am Monatsende bei 71 Bp., 92 Bp. bzw. 102 Bp.). Die Bruttoperformance betrug im Monat +53 Bp. Der Investment-Grade-Bereich steuerte +48 Bp bei. Der Beitrag des High-Yield-Segments bewegte sich bei +2 Bp., der unserer Zinsabsicherungen betrug +3 Bp. Bei unserer Zinspositionierung lag unsere Zinssensitivität Anfang des Monats bei 2,59. Im Laufe des Monats nahmen wir entsprechend der Marktentwicklung und unserer Optionen einige Anpassungen vor, behielten jedoch zum Monatsende eine ähnliche Sensitivität von 2,55 bei. Im Segment Unternehmensanleihen gab es im Berichtsmonat keine wesentlichen Veränderungen. Anpassungen wurden im Wesentlichen unter Relative-Value-Aspekten vorgenommen. Zudem beteiligten wir uns an einigen Neuemissionen. Bezogen auf die Laufzeiten gab es keine nennenswerten Veränderungen. Laufzeiten unter 3 Jahren machen weiterhin 50% des Portfolios aus.