Performance Im Juli fiel der Fonds und blieb hinter seiner leicht gestiegenen Benchmark zurück, als eine Flut negativer Ertragsverlautbarungen und die weitere Stimmungsverschlechterung sowohl der Anleger als auch der Verbraucher das Marktgeschehen beeinträchtigten. Konjunkturunabhängige Konsumgüter, Gesundheitswesen und Versorger waren die einzigen positiven Sektoren, während Technologie, Medien und Telekom wieder zu kämpfen hatten. Einfluss auf das Marktgeschehen hatte auch die Entscheidung der Europäischen Zentralbank (EZB), keine Zinssenkungen vorzunehmen. Der Performance kam unsere Untergewichtung bei Informationstechnologie und Telekom zugute. Dies reichte jedoch nicht aus, um die für die Aktienauswahl schwierige Situation bei Finanzwerten und Investitionsgütern wettzumachen. Portfolioveränderungen Nachdem die Bewertungen in einigen der am schwersten angeschlagenen Sektoren wie Telekomservices und IT-Hardware jetzt attraktiv zu erscheinen beginnen, sind wir dazu übergegangen, unsere Untergewichtung dieser Bereiche leicht zurückzufahren. Der Fonds begründete neue Positionen beim führenden finnischen Telekomunternehmen Sonera sowie dem deutschen Chiphersteller Infineon und stockte seine Beteiligung an der Deutschen Telekom auf. Auch Generali, der marktführende italienische Lebensversicherer, der gut positioniert sein dürfte, um von der Rentenreform zu profitieren, wurde dem Portfolio hinzugefügt. Aufgrund hoher Bewertung reduzierten wir Aventis und lösten unsere Beteiligung an Alcatel auf. Strategie / Aussichten Die Marktstimmung ist weiterhin fragil. Es gibt allerdings Anzeichen dafür, dass die negative Einschätzung der Bereiche Telekom und Technologie allmählich den Boden findet. Die Bewertungen in diesen am stärksten angeschlagenen Bereichen werden unseres Erachtens immer verlockender, wobei der Fonds aber defensiv fokussiert ist und sich weiterhin auf erstklassige Unternehmen mit gut sichtbaren Erträgen konzentriert. Wir rechnen damit, dass sich der makroökonomische Hintergrund im weiteren Verlauf des Jahres bessern dürfte, wenn sich die Auswirkungen der durch Geld- und Haushaltspolitik gesetzten Impulse in der Realwirtschaft und schließlich auch in den Unternehmenserträgen niederzuschlagen beginnen. Es ist jedoch weiterhin fraglich, ob die EZB wirklich eine bedeutende Lockerung der Geldpolitik anstrebt