Stand 31.03.2021 Makroumfeld Im März proftierte der Fonds erneut von seinem Engagement bei eher substanzorientierten Aktien, seiner Positionierung bei Finanzwerten und zyklischen Titeln, die von einer Wiedereröffnung pro􀄆tieren, sowie von Übernahmeangeboten. Zyklische Werte schnitten gut ab, obwohl die Infektionszahlen in vielen europäischen Ländern wie Frankreich und Deutschland deutlich stiegen, was ein Wiederhochfahren ihrer Wirtschaft verzögern dürfte. In den USA wurden jedoch bereits viele Bereiche der Wirtschaft wieder geöffnet und die enormen Impfanstrengungen machen sich bezahlt. Die Daten aus Israel, dessen Bevölkerung schon weitgehend geimpft ist, sind sehr ermutigend, was die Wirksamkeit der Vakzine anbelangt. Sie geben Anlass zur Hoffnung für die EU, die es sich zum Ziel gesetzt hat, ihre erwachsene Bevölkerung bis September 2021 größtenteils geimpft zu haben. Die Konjunkturimpulse aus den USA und das gute Wirtschaftswachstum in China sollten nach unserem Dafürhalten die Schwäche in der europäischen Wirtschaft ausgleichen. Wertentwicklung und Investitionstätigkeit Den größten Beitrag zur Performance leistete im März Cerved. Der italienische Kreditrisikospezialist hatte ein Übernahmeangebot von ION Capital und GIC erhalten. Wir pro􀄆tierten auch von einer Offerte für Gamesys, den in Großbritannien börsennotierten Online-Bingo-Betreiber. Der britische Hausbauer Crest Nicholson entwickelte sich im März sehr gut, da der starke Handel half, einen Teil seines Bewertungspotenzials freizusetzen. Unsere Anlagen bei einigen europäischen Finanzwerten wie AIB Group aus Irland, Van Lanschot Kempen aus den Niederlanden und BFF Bank aus Italien pro􀄆tierten ebenfalls von ihren niedrigen Bewertungen und von steigenden US-Renditen. Dies weckte zudem die Hoffnung auf höhere Margen bei globalen Finanzinstituten. Negative Beiträge kamen unter anderem vom niederländischen Tech-Unternehmen TKH, dessen Prognose für seinen Geschäftsbereich Tire Building für 2021 verhalten aus􀄆el. Der in Großbritannien börsennotierte Halbleiterhersteller IQE entwickelte sich ebenfalls schwach aufgrund einer gedämpften Prognose, da die Markteinführung des 5G-Mobilfunkstandards in China an Schwung verloren hat. Auch das Schweizer Unternehmen Conzzeta gab eine wenig überzeugende Prognose ab und wurde dafür von Anlegern abgestraft. Im März erfolgten Käufe unter anderem bei Friedrich Vorwerk aus Deutschland, das sich auf Dienstleistungen für die Gas-, Elektrizitäts- und aufstrebende Wasserstoff-Infrastruktur-Industrie spezialisiert hat. Neu ins Portfolio kamen auch der französische Flaschenhersteller Verallia und der britische Hersteller von Lebensmittelzutaten Tate & Lyle. Die Position des britischen Busunternehmens National Express lösten wir nach einer rasanten Kurserholung auf. Auch den britischen Computerspielanbieter Team 17 nahmen wir nach einer starken Performance aus dem Portfolio. Verkauft wurden ferner die Aktien des schwedischen Herstellers von Heizungs-, Lüftungs- und Klimaanlagen Lindab aufgrund eines befürchteten Anstiegs der Rohstoffpreise. Ausblick/Strategie Wir streben für den Fonds weiterhin ein gutes Gleichgewicht zwischen vernünftig bewerteten Growth-Aktien und Value-Werten mit Katalysatoren an. Aus Bereichen mit extrem teuren Bewertungen ziehen wir uns zurück und stellen bei unseren Anlagen weiterhin die Cash-Generierung in den Vordergrund.