19.04.2025 16:32
28.02.2025
Insight Investment | Der Kampf gegen die Inflation ist noch nicht gewonnen
David Hooker, Senior Portfolio Manager Fixed Income Group bei Insight Investment
Investmentfonds.de | Die Gesamtinflation in den wichtigsten Volkswirtschaften hat sich von ihren Höchstständen abgeschwächt und nähert sich dem von den meisten großen Zentralbanken angestrebten Ziel von 2 %. Diese Abschwächung ist in erster Linie auf Basiseffekte zurückzuführen, da kurzfristige Schocks bei den Lebensmittel- und Energiepreisen im Laufe der Zeit aus den jährlichen Berechnungen herausgefallen sind.
Die Inflation hat ihren Höhepunkt erreicht, aber die jüngsten Daten geben Anlass zur Sorge
Quelle: Insight und Bloomberg. Daten vom 31. Januar 2024. Großbritannien, die Eurozone und Japan zeigen den Verbraucherpreisindex (VPI), die USA zeigen den Kernindex der persönlichen Konsumausgaben.
Trotz des jüngsten Anstiegs der Gesamtinflation scheinen die Zentralbanken im Allgemeinen der Ansicht zu sein, dass der Kampf gegen die Inflation gewonnen wurde und dass die Geldpolitik restriktiv genug ist, um eine Lockerung zu rechtfertigen. Sie gehen davon aus, dass der jüngste Anstieg der Gesamtinflation durch allmähliche Verlangsamung der Inflation im Dienstleistungssektor bis 2025 zunichte gemacht werden wird. Und dies, obwohl keine nennenswerte Produktionslücke zu erwarten ist.
Themen wie die möglichen globalen Auswirkungen der Zölle der Trump-Administration oder die deutliche Erhöhung des Mindestlohns in Großbritannien werden als einmalige Schocks betrachtet, die das Preisniveau nach oben korrigieren, ohne die Inflationsaussichten grundlegend zu verändern. Von den großen Zentralbanken spricht nur die Bank of Japan von der Notwendigkeit, die Geldpolitik zu straffen, um die Inflation zu kontrollieren. In Großbritannien deuten die Inflationsprognosen der Bank of England darauf hin, dass die Bank auf dem besten Weg ist, ihr Inflationsziel entweder zu erreichen oder zu unterschreiten. Andere große Zentralbanken haben ähnliche Prognosen, die sich nur im Zeithorizont unterscheiden.
Strukturelle Themen werden Inflationsaussichten bestimmen
Wir sind der Ansicht, dass sieben strukturelle Themen mittelfristigen Inflationsaussichten bestimmen werden: Mehr staatliche Interventionen, die Notwendigkeit höherer Verteidigungsausgaben, der Schuldenüberhang, die sich verschlechternde demografische Entwicklung, die Deglobalisierung, die Energiewende und der technologische Fortschritt.Einer der wichtigsten Trends dürfte die Abkehr von der Globalisierung und die Hinwendung zur Deglobalisierung sein. Während die Disinflation durch billige Importe den inländischen Inflationsdruck in den meisten Industrieländern in den letzten 10 Jahren gedämpft hat, dürften inländische Faktoren in Zukunft viel wichtiger werden. Höhere Güterpreise dürften den Inflationsdruck künftig verstärken und es den Zentralbanken erschweren, ihre Inflationsziele nachhaltig zu erreichen.
In dem Maße, in dem die Deglobalisierung zu einer Verlagerung der Produktion weg von Niedrigkostenproduzenten führt, dürften die inländischen Arbeitskosten und Vorschriften bei der Gestaltung der Inflationslandschaft in den Industrieländern an Bedeutung gewinnen. Länder mit unflexiblen Arbeitsgesetzen, hohen Mindestlöhnen, strengen Umweltvorschriften und hohen lokalen Energiekosten könnten in Zukunft einem strukturell höheren Inflationsniveau ausgesetzt sein.
Die Märkte suchen immer noch nach einer Rückkehr zur "Normalität
Wir haben nach wie vor den Eindruck, dass einige Marktteilnehmer eine Rückkehr zu den sehr niedrigen Inflationsraten nach der globalen Finanzkrise erwarten. Sie sind der Ansicht, dass die Zentralbanken die Zinsen rasch senken müssen, um sicherzustllen, dass die Inflation nicht zu stark fällt, anstatt sich Sorgen über die Möglichkeit eines anhaltenden Inflationsdruck in der Zukunft zu machen. Interessanterweise sind einige der größten Befürworter dieser Ansicht selbst Zentralbanker. So hat beispielsweise das jüngste Mitglied des geldpolitischen Ausschusses Großbritanniens, Professor Alan Taylor, vorgeschlagen, dass selbst das pessimistischste Inflationsszenario der Bank of eine Lockerung um 150 Basispunkte gegenüber dem Höchststand der britischen Zinssätze erfordern würde. Unseres Erachtens werden aggressive Lockerungszyklen den sich aufbauenden Inflationsdruck nur noch weiter erhöhen, was die Zentralbanker in Zukunft bereuen könnten.*** TIPP der Redaktion:
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