Janus Henderson Investors: Handelsverhandlungen mit Japan � bringen sie Erleichterung?

Junichi Inoue, Head of Japanese Equities, Janus Henderson Investors

Japanische M�rkte wurden �berrascht, Finanzwerte am st�rksten vom Ausverkauf betroffen.
Die laufenden Handelsgespr�che haben zwar eine Erholungsrallye ausgel�st, doch angesichts verschiedener Faktoren ist es fraglich, ob eine Einigung erzielt werden kann.
Investmentfonds.de | Meiner Meinung nach veranschaulicht folgendes Zitat aus dem Film �The Big Short� am besten, was derzeit an den M�rkten passiert: �Menschen hassen es, an negative Dinge zu denken, und untersch�tzen daher immer die Wahrscheinlichkeit, dass sie passieren�. Die unerwartet drastische Zollank�ndigung von Pr�sident Trump f�hrte dazu, dass der TOPIX innerhalb von drei Tagen nach der Bekanntgabe der Nachricht in Yen um rund 14 % einbrach.[1]

Eine unwillkommene �berraschung

Die Einf�hrung hoher Z�lle von 24 % auf japanische Waren �berraschte den Markt, da erwartet wurde, dass die Handelsfragen durch laufende Verhandlungen gel�st werden k�nnten. �berraschend war auch, dass Finanzwerte den Ausverkauf dominierten, obwohl dieser Sektor nicht direkt mit dem Handel in Verbindung steht. Ein m�glicher Grund: Finanzwerte k�nnten unter dem erh�hten Risiko eines globalen Wirtschaftsabschwungs leiden, der die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserh�hung durch die Bank of Japan hinausz�gern w�rde. Dar�ber hinaus hatte die starke Wertentwicklung zu gro�en Anlegerpositionen gef�hrt, was zu Zwangsverk�ufen f�hrte.

Ich bin jedoch der Meinung, dass sich die �berreaktion des Marktes auf die Finanzwerte in gewissem Ma�e umkehren d�rfte, da kurzfristige inl�ndische Faktoren wie das Wachstum der Reall�hne und die Pl�ne der Unternehmen f�r Preiserh�hungen einen Inflationsanstieg beg�nstigen k�nnten.

Tragen die Handelsverhandlungen f�r Japan Fr�chte?

Am 8. April fand das mit Spannung erwartete Telefongespr�ch zwischen Premierminister Ishiba und Pr�sident Trump statt. Dabei wurden die zust�ndigen Minister mit der Erarbeitung einer L�sung beauftragt, was eine Erholungsrallye ausl�ste.

Es ist zu fr�h von der Stabilisierung der Lage auszugehen. Sollte das Ziel der US-Politik darin bestehen, ein Budget f�r Steuersenkungen zu sichern, so ist es fraglich, ob diese durch Verhandlungen mit einzelnen L�ndern wesentlich gesenkt werden k�nnen. Dar�ber hinaus werden die Steuern auf bestimmte Branchen wie die Automobilindustrie als separates Anliegen betrachtet; die L�sung dieser Probleme k�nnte l�nger dauern.

Die USA sind offenbar fest entschlossen, den schwachen US-Dollar zu korrigieren. Die Geldpolitik der Bank of Japan, die nach wie vor negative Zinss�tze beibeh�lt, wird als eine der Hauptursachen f�r die Abwertung des Yen betrachtet.

Die Marktinterpretation ist, dass ein m�glicher wirtschaftlicher Abschwung den Inflationsdruck verringern k�nnte, was wiederum eine Rechtfertigung f�r die Entscheidung der Bank of Japan w�re, die Zinsen auf ihrer n�chsten Mai-Sitzung nicht weiter anzuheben. Ich bin jedoch weiterhin der Ansicht, dass ein akkommodierendes Zinsniveau an sich ein starker Grund f�r eine weitere Zinserh�hung ist.

Geringere Auswirkungen auf Exporte?

Das Hauptaugenmerk liegt dabei auf den Auswirkungen auf Japans Exporte, die aufgrund zahlreicher Faktoren nur schwer messbar sind. In den vergangenen 30 Jahren haben japanische Unternehmen ihre Gesch�fte in die USA verlagert und gleichzeitig weltweit ausgebaut, um die Abh�ngigkeit vom Handel mit einem einzelnen Land zu verringern.

Exporte aus Japan in die USA machen nur etwa 20 % der Gesamtexporte aus, von denen nur etwa 30 % Automobile sind. Entscheidend ist, ob die Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil und eine Preissetzungsmacht haben. Diejenigen, die �ber wettbewerbsf�hige Produkte verf�gen, k�nnen die Kosten der Z�lle m�glicherweise durch h�here Preise auffangen und trotzdem ihren Marktanteil vergr��ern. In anderen Bereichen werden die Auswirkungen auf Software-Sektoren wie Computerspiele und Musik als minimal angesehen, was zu einer Outperformance dieser Bereiche f�hren k�nnte. Unternehmen, die von der Inlandsnachfrage abh�ngig sind und die Auswirkungen einer erheblichen Yen-Abwertung durch unternehmerische Ma�nahmen wie Produktivit�ts- und Effizienzsteigerungen sowie Produkt- und Dienstleistungsinnovationen abgefedert haben, k�nnten von einer Wechselkursver�nderung stark profitieren.

Japan ist seit langem strategischer Partner f�r die USA

Zwischen den USA und Japan gibt es nur wenige grundlegende Konflikte, und die Zusammenarbeit bietet erhebliche Vorteile. Japan ist seit f�nf Jahren in Folge der gr��te ausl�ndische Investor in den USA und auch der gr��te Inhaber von US-Staatsanleihen. Langfristig gesehen ist auch Japans geopolitische Position von entscheidender strategischer Bedeutung f�r die USA: In Japan befinden sich rund 130 US-Milit�rst�tzpunkte � und Japan tr�gt mehr als 80 % der Betriebskosten.

Auf Regen folgt Sonnenschein

Trotz der Schwarzmalerei �ber das �Zoll-Armageddon� gibt es auch einige positive Aspekte. Die Zollverhandlungen mit vielen L�ndern werden zwar Zeit kosten und zu anhaltend hoher Volatilit�t f�hren, doch sollte die US-Politik zu einer �nderung des Handelsregimes f�hren, d�rfte dies aktiven Anlegern die M�glichkeit bieten, ihre Portfolios neu zu bewerten und neue Aktien auszuw�hlen. F�r Anleger, die nicht in den Yen investieren, ist die potenzielle Umkehrung des Abw�rtstrends des Yen ebenfalls ein positiver Faktor, der ber�cksichtigt werden sollte.

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Quelle: Investmentfonds.de

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